股票杠杆平台 巨丰视角：熊市中杀出中国神华 长期投资的逻辑生变？

发布日期：2024-08-01 08:29    点击次数：87

　　观点：三年熊市中，A股整体表现惨淡，但中国神华为代表的一批优质标的，股价却一路走高，成为弱市中的黑马。纵观背后我们发现，长期投资以及价值投资仍是这类品种长期走牛的主基调。而值得注意的是，不同背景下，长期投资以及价值投资的着重点或略有不同。在经济上行周期，增长或许更为重要，而在经济下行周期，稳定或是最佳选择。

　　，中国神华股价高开高走，盘中最高报33.18元/股，收盘报32.98元/股，当日上涨1.85%，总市值6552.64亿元，创15年来新高。值得注意的是，2021年以来，A股市场走出连续的熊市，但在这三年中，中国神华股价涨幅近100%。

　　中国神华股价大涨以及股价创15年新高的背后，高股息率以及长期稳定的分红是重要诱因。中国神华自2007年在A股上市以来连续16年实行现金分红，累计分红金额达3711.94亿元，平均分红率55.64%。其中，2020至2022年，中国神华现金分红比例均高于当年净利润的七成，分别为91.8%、100.4%、72.8%。按照股价，中国神华股息率为7.73%。该公司承诺2022年至2024年每年现金分红不少于归母净利润的60%。

　　众所周知，上市公司业绩持续向好，高比例以及大额分红之下，往往是价值投资以及长期投资最为青睐的对象。对于国内来说，之所以长牛个股不多，核心还是因为国内拥有高股息分红率的上市公司太少。比如根据东财Choice数据统计，2022年报股息超过5%的上市公司不到200家，多年稳定在5%的则更少。当然，即便是拥有分红能力，很多上市公司不分红或者是“输血式分红”下，投资者受益空间有限。而对于海内外长线投资以及价值投资来说，拥有高比例以及大额分红的上市公司，在业绩持续向好趋势下，往往是投资的重点对象。所以，仅从这个角度，A股中长期走牛的个股占比并不高。这也是长期投资和价值投资显得不那么“合群”的重要因素之一。

　　A股上市公司高比例大额分红公司持续增多，价值投资逻辑或将持续强化，长牛个股或将增多。虽然整体数量太少，但是高股息分红率的上市公司整体在改善。根据中国上市公司协会日前公布的中国上市公司2022年经营业绩分析报告显示，3413家上市公司实施或公布年度现金分红方案，占比67%，合计现金分红达1.89万亿元，创历史年度新高，平均股利支付率30.3%。此外，监管也在不断完善上市公司分红政策。比如2023年，证监会发布《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》，以及《关于修改〈上市公司章程指引〉的决定》，进一步健全上市公司常态化分红机制，提高投资者回报水平，新规自公布之日起施行。我们认为，随着股市价值投资逻辑的强化以及监管完善上市公司分红制度，越来越多的上市公司可能会保持较高水平的分红，夯实长期投资和价值投资的同时，给投资者带来更多的回报。由此，我们也或将看到更多的长牛个股的出现。

　　最后，不同背景下，长牛个股的逻辑和着重点或有差异。此次中国神华的横空出世，虽然核心是业绩的持续增长、持续的高比例大额分红，但在经济复苏弱势以及银行利率趋势性走低的大背景下，煤炭板块整体的业绩向好以及稳定性是市场青睐的主要对象。因此，稳定是这个时期投资者和市场资金的着重点。而如果在经济上行周期，实际上更多长牛个股比较青睐于更高的增长。所以，长牛个股的核心逻辑未变，价值投资的基调也未变，但不同的时代背景下，或许着重点在发生重要变化。

　　（作者：郭一鸣 执业证书：A0680612120002）股票杠杆平台